最困難時期已過去造紙業(yè)重受券商青睞

發(fā)布: 2012-3-07  |  來源: 上海證券報

2011年四季度被認為是造紙行業(yè)最困難時期。近期隨著原材料、紙產(chǎn)品價格的小幅回升，下游企業(yè)補庫存也較為明顯，券商研究機構(gòu)對造紙行業(yè)的態(tài)度也開始回暖。機構(gòu)指出，2012年上半年總體應當好于去年下半年，可適當增加配置。

據(jù)國泰君安指出，從近期情況看，原材料價格已經(jīng)反彈。進口木漿，特別是闊葉漿價格已由2012年1月初最低的649美元/噸，反彈到近期的720美元/噸。國產(chǎn)木漿價格也平均上漲300元/噸左右。廢紙由于供給有限，成本相對較低，又有環(huán)保上的優(yōu)勢，價格比木漿堅挺的多。美廢8# 2011年初到岸價237美元/噸，最低2011年12月初回落至196美元/噸，目前已經(jīng)回升至201美元/噸；美廢11#廢紙2011年初262美元/噸，最低2011年11月回落至207美元/噸左右，目前已經(jīng)回升至242美元/噸。

主要產(chǎn)品價格也開始上漲。由于大多數(shù)紙產(chǎn)品處于虧損或微利狀態(tài)，被迫進行限產(chǎn)以減少市場壓力的調(diào)整取得一定成效，春節(jié)后部分企業(yè)的白卡紙、箱板紙、瓦楞紙，甚至市場壓力較大的文化類紙張包括銅版紙等都試探性漲價，并取得下游客戶的認可。價格上漲普遍在100-200元/噸之間，幅度約4%左右。

國金證券(600109)研究員調(diào)研了山東重點造紙企業(yè)，生產(chǎn)商反饋2011年Q4為行業(yè)景氣的低谷。目前季節(jié)性回暖重現(xiàn)，首先是剛性需求推動訂單上升，價格從低谷反彈；經(jīng)銷商和印刷廠預期改變，逐漸開始加庫存；剛性需求和補庫存推動的需求回升、價格上漲，同時貨幣信貸條件改善推動利率水平下降共同改善行業(yè)景氣度。

面對行業(yè)的逐步好轉(zhuǎn)，興業(yè)證券(601377)認為，目前紙價現(xiàn)觸底跡象，但供需關系未獲根本性好轉(zhuǎn)，且原材料重拾升勢，預計行業(yè)還將經(jīng)歷一段低迷時期。在此情況下，仍然認為產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢突出，紙種結(jié)構(gòu)較好，現(xiàn)金流充沛的公司值得重點關注。

國金證券認為，投資者仍然擔心行業(yè)的脆弱生態(tài)。從基本面來看，行業(yè)低集中度、高競爭、成本剛性、需求缺乏想象力，使得ROE水平長期低于制造業(yè)整體，并缺乏彈性。從股價表現(xiàn)來看，2006年以來，造紙行業(yè)總體上跑輸大盤，一般僅在市場上漲中后期才會因補漲跑贏，很多投資者也把造紙行業(yè)的上漲視為市場的負面信號，行業(yè)長期投資價值并不突出。因此，造紙股在A股總體是小市值、邊緣性行業(yè)。

根據(jù)微觀調(diào)研和行業(yè)宏觀狀況，產(chǎn)能的大規(guī)模釋放已經(jīng)接近尾聲，供求改善可期；隨著資金鏈緊張、效益低迷，中小造紙商主動尋求龍頭造紙企業(yè)兼并收購，可能逐漸改善行業(yè)競爭格局。國金證券認為，未來3-5年可能見到全球紙漿產(chǎn)能的集中投放，大大改善當前的成本剛性壓力。這行業(yè)生態(tài)環(huán)境可能大大改善，并提升行業(yè)彈性和投資價值。