岳陽(yáng)林紙負(fù)債率升至73% 財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力大

發(fā)布: 2012-3-19  |  來(lái)源: 證券市場(chǎng)周刊

3月15日，岳陽(yáng)林紙(600963)披露2011年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.7億元，同比增長(zhǎng)13.47%，凈利潤(rùn)僅1.5億元，同比減少42.4%。然而，公司2011年財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到5.2億元以上，負(fù)債率上升到73%水平，財(cái)務(wù)費(fèi)用已成為公司主要壓力。

對(duì)于業(yè)績(jī)的下滑，岳陽(yáng)紙業(yè)給出的解釋是，國(guó)內(nèi)漿紙市場(chǎng)需求上漲乏力，國(guó)內(nèi)漿紙產(chǎn)能急劇擴(kuò)張，文化紙產(chǎn)能集中釋放，產(chǎn)能過(guò)剩供求明顯失衡，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈。其次，2011年國(guó)家持續(xù)實(shí)施從緊的貨幣政策，貨幣流動(dòng)性偏緊，公司的運(yùn)營(yíng)成本增加。

年報(bào)顯示，公司綜合毛利率為18.9%，低于上年的21.0%。分業(yè)務(wù)看，紙業(yè)毛利率為17.4%，上年為19.5%；林業(yè)為26.0%大幅低于上年的47.3%，凈利潤(rùn)比上年同期下降34.59%。公司稱(chēng)主要是由于人工力資、運(yùn)輸費(fèi)用增加、以及銷(xiāo)售價(jià)格下降導(dǎo)致毛利率比上年減少21.28個(gè)百分點(diǎn)。此外，公司第四季度實(shí)現(xiàn)收入18.6億元，同比下降32.9%；凈利潤(rùn)0.16億元，同比下降88.0%。

國(guó)金證券（600109.SH）造紙行業(yè)分析師萬(wàn)友林分析認(rèn)為，2011年下半年以來(lái)受經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致需求下降以及產(chǎn)能集中釋放的影響，紙價(jià)持續(xù)下跌，跌幅10%-20%不等（新聞紙除外），其中銅版紙的價(jià)格已接近2009年初歷史底部。同時(shí)，下游經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)行業(yè)較為悲觀，隨用隨買(mǎi)，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)貨困難，紙企庫(kù)存持續(xù)增加，部分企業(yè)達(dá)到近2個(gè)月或以上庫(kù)存量，接近2008年底水平，全行業(yè)在去年4季度基本都處于虧損狀態(tài)。

另外，由于造紙行業(yè)屬于資本密集和技術(shù)密集型行業(yè)，公司產(chǎn)能擴(kuò)張需要大量融資。據(jù)太陽(yáng)紙業(yè)(002078)招股說(shuō)明書(shū)介紹，每增加1萬(wàn)噸高檔紙品生產(chǎn)能力，需要資金0.62億元左右。

萬(wàn)友林稱(chēng)，2011年貨幣緊縮對(duì)紙企產(chǎn)生較大影響，企業(yè)貼息金額及貼息率較高，行業(yè)內(nèi)部分企業(yè)貼現(xiàn)率接近10%，貼現(xiàn)費(fèi)用和利息費(fèi)用導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加較大。岳陽(yáng)林紙2011年財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到5.2億元以上，而企業(yè)盈利僅為1.5億元，負(fù)債率上升到73%的水平，公司負(fù)債表上一共82億元有息負(fù)債。

國(guó)信證券分析師李世新對(duì)岳陽(yáng)林紙發(fā)展不樂(lè)觀，在利潤(rùn)率方面，主導(dǎo)產(chǎn)品文化紙市場(chǎng)有緩慢復(fù)蘇跡象但持續(xù)性仍受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響而不確定，木漿年內(nèi)預(yù)計(jì)小幅攀升而明后年將受全球產(chǎn)能顯著擴(kuò)張的壓制。木材價(jià)格近年受經(jīng)濟(jì)尤其房地產(chǎn)影響有所波動(dòng)，上漲乏力。他認(rèn)為，增長(zhǎng)可能依賴(lài)公司強(qiáng)化成本及費(fèi)用控制，尤其是盡快降低業(yè)已73%的負(fù)債率。