理文造紙日前啟動(dòng)了上市10年來(lái)首次大規(guī)?；刭?gòu)。僅在今年1月就回購(gòu)了近3000萬(wàn)股股票(部分已注銷)，回購(gòu)股數(shù)占目前總股本約0.6%。

　　盡管上市公司的回購(gòu)行為對(duì)港股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，已是一種極其普遍的現(xiàn)象，但對(duì)理文造紙而言，自公司去年7月在股東周年大會(huì)上通過(guò)“授予董事有關(guān)購(gòu)回不超過(guò)本公司10%已發(fā)行股本的股份的一般授權(quán)”這一決議案以來(lái)，投資者已等待了半年多在時(shí)間。

　　接受采訪的分析師認(rèn)為，向來(lái)對(duì)市場(chǎng)判斷謹(jǐn)慎的理文造紙，在目前啟動(dòng)回購(gòu)或許透露出了一個(gè)信號(hào)：盡管仍存不確定性因素，但公司對(duì)行業(yè)逐漸走出底部的信心正在逐漸增強(qiáng)。另外，也不排除公司正醞釀一些投資計(jì)劃，甚至有重組等意圖，通過(guò)回購(gòu)能更有利于將股權(quán)集中，進(jìn)一步增強(qiáng)控股股東的地位。

　　行動(dòng)：12個(gè)交易日花費(fèi)1.47億港元

　　回購(gòu)計(jì)劃的帷幕在1月9日正式拉開。當(dāng)天，理文造紙共花費(fèi)552.02萬(wàn)港元于二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)了115.3萬(wàn)股，價(jià)格區(qū)間為4.74~4.82港元。此時(shí)，在經(jīng)過(guò)2012年9月以來(lái)的一波上漲行情后，其股價(jià)累計(jì)漲幅已近50%。

　　回購(gòu)計(jì)劃啟動(dòng)第一天，理文造紙股價(jià)報(bào)收于4.82港元，漲幅為2.55%。從1月9日開始，理文造紙?jiān)?2個(gè)交易日(至2月1日止)回購(gòu)了2991萬(wàn)股，總計(jì)動(dòng)用資金1.47億港元，平均回購(gòu)成本為4.93港元/股。截至本周二 (2月5日)收盤，股價(jià)為5.36港元。

　　記者翻閱港交所披露文件發(fā)現(xiàn)，這是理文造紙上市10年來(lái)首次大規(guī)模回購(gòu)。此次回購(gòu)啟動(dòng)源自去年的一份通函。2012年6月28日，理文造紙發(fā)布通函稱，即將就股票購(gòu)回授權(quán)一事進(jìn)行投票，此計(jì)劃擬購(gòu)回不超過(guò)該決議案獲得通過(guò)當(dāng)日已發(fā)行股份10%的股份(注：根據(jù)通函，股份指公司股本中每股面值0.025港元的股份;回購(gòu)股票，其面值總額不得超過(guò)該決議案通過(guò)當(dāng)日公司已發(fā)行股本面值總額10%);這份決議案最終在2012年7月31日舉行的股東周年大會(huì)上正式通過(guò)。公開資料顯示，成立于1994年的理文造紙，主要生產(chǎn)工業(yè)包裝用牛皮箱板紙及瓦楞芯紙;2003年9月26日，公司登陸港交所主板，發(fā)行價(jià)為4.17港元。根據(jù)公司2012年11月公布的未經(jīng)審核的2012/13中期財(cái)報(bào)披露，截至2012年9月30日的6個(gè)月，公司收入72.2億港元，半年凈利潤(rùn)6.47億港元，每股凈資產(chǎn)為2.94港元，凈負(fù)債率65%，賬上銀行結(jié)余及現(xiàn)金為7.23億港元。

　　記者留意到，公司在通函中對(duì)進(jìn)行股票回購(gòu)的原因解釋得并不詳細(xì)，僅提到“(回購(gòu))或可提高本公司及其資產(chǎn)的凈值及/或每股盈利”。隨后，記者嘗試通過(guò)郵件就啟動(dòng)回購(gòu)計(jì)劃一事對(duì)公司進(jìn)行采訪，但截至發(fā)稿時(shí)為止，仍未收到公司投資者關(guān)系部相關(guān)人士對(duì)采訪問(wèn)題的回復(fù)。

　　輝立投資咨詢有限公司董事、輝立證券持牌分析師陳星宇表示，盡管具體的原因無(wú)從知曉，但從最常見(jiàn)的情形來(lái)看，回購(gòu)?fù)ǔ６际前l(fā)生在公司認(rèn)為企業(yè)價(jià)值被市場(chǎng)低估的時(shí)候。

　　底氣：下注產(chǎn)業(yè)政策及海外市場(chǎng)?

　　卓創(chuàng)資訊瓦楞紙及箱板紙行業(yè)研究員崔鵬亮在接受記者采訪時(shí)指出，目前的確觀察到部分紙企賬上和理文造紙一樣，現(xiàn)金充裕。但他表示，考慮到接下來(lái)仍將有部分新增產(chǎn)能投放，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)總體供大于求的形勢(shì)在今年恐怕更為嚴(yán)峻;不過(guò)，一個(gè)有利的“抵消因素”也極可能發(fā)生，即政策監(jiān)管層面對(duì)造紙行業(yè)更加偏緊，未來(lái)將強(qiáng)力淘汰落后產(chǎn)能、加快推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，這無(wú)疑會(huì)令供給過(guò)剩的局面出現(xiàn)緩解。

　　值得一提的是，2012年11月公布中期財(cái)報(bào)之后，理文造紙管理層曾表示，盡管國(guó)內(nèi)南方市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但中西部市場(chǎng)仍可一搏;另外，公司在越南的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃也將重啟，該計(jì)劃早在2008年已開始，但因金融危機(jī)被擱置，而目前越南市場(chǎng)牛卡紙短缺，其每年80萬(wàn)噸的進(jìn)口量即證明該海外市場(chǎng)有很大的發(fā)展空間。陳星宇認(rèn)為，考慮到公司目前現(xiàn)金流充裕，不排除未來(lái)還將公布一系列消息，如新產(chǎn)品或者技術(shù)改造計(jì)劃等。

　　但與此同時(shí)，崔鵬亮也提醒，根據(jù)造紙協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，瓦楞紙和箱板紙的消費(fèi)總量雖然是逐年遞增，但增速卻在放緩。盡管各企業(yè)目前都在想辦法改善需求端，但出貨量的增加并不一定帶來(lái)相應(yīng)的利潤(rùn)，因?yàn)榧埰繁旧淼氖蹆r(jià)仍處在低點(diǎn)。以理文為例，雖然在截至2012年9月30日止6個(gè)月期內(nèi)，其產(chǎn)能擴(kuò)大及銷量提升了15%，但由于產(chǎn)品銷售價(jià)格下降，拉低了整體收入和每噸凈利。