全面分析國內(nèi)四大生活用紙企業(yè)，認(rèn)為目前行業(yè)雖仍供應(yīng)過剩,但整體正朝著供需均衡修復(fù)，且隨著消費(fèi)升級(jí)推進(jìn),企業(yè)采用“提質(zhì)提價(jià)”對(duì)沖“降價(jià)促銷”，取得了較好的效果。

　　2016-2017年全球新增紙漿供應(yīng)增速5%-8%，而需求增速預(yù)計(jì)僅3%左右，紙漿價(jià)格承壓下降,而生活用紙是單噸耗漿量最大的紙品，且其終端價(jià)格存在剛性，是受益于原材料價(jià)格下行最為明顯的細(xì)分品類。

　　行業(yè)供需持續(xù)修復(fù)，漿價(jià)下行利好成品紙龍頭

　　(1)新增產(chǎn)能規(guī)模趨降,供需格局趨均衡。自2012年以來，我國實(shí)際生活用紙產(chǎn)能投放速度屢低于計(jì)劃，多項(xiàng)產(chǎn)能延遲投放，供需缺口縮窄:。

　　(2)全球紙漿產(chǎn)能過剩帶來原材料成本節(jié)約。

　　(3)龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)。一方面，2013年以來，四大龍頭銷售占比近年都不斷增大，行業(yè)集中度趨升，另一方面，通過強(qiáng)化電商渠道，以及采取差異化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)等競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，龍頭可對(duì)沖了“價(jià)格戰(zhàn)”帶來的不利影響，產(chǎn)品價(jià)格不降反升。

　　線上線下渠道建設(shè)，高端化和多元化的產(chǎn)品戰(zhàn)略有力推動(dòng)企業(yè)業(yè)績(jī)

　　(1)恒安國際：優(yōu)勢(shì)來自于廣泛而全面的線下渠道覆蓋以及生活用紙、衛(wèi)生巾、紙尿褲全品類品牌營銷成功帶來的強(qiáng)大協(xié)同效應(yīng)，但公司近年來業(yè)務(wù)進(jìn)入成熟期，發(fā)展增速趨緩。

　　(2)金紅葉:憑借股東APP集團(tuán)原材料供應(yīng)等優(yōu)勢(shì)，采用低價(jià)戰(zhàn)略拉動(dòng)銷售收入提升，但凈利潤表現(xiàn)不佳。

　　(3)維達(dá)國際：持續(xù)提升高端紙品銷售占比,電商渠道強(qiáng)勢(shì)開拓，大股東愛生雅近期向公司注入了旗下亞洲主要地區(qū)業(yè)務(wù)，在新增得寶、添寧、輕曲線和噓噓樂等高端生活用紙、成人失禁護(hù)理、女性護(hù)理和嬰兒護(hù)理國際品牌后,公司業(yè)務(wù)多元化發(fā)展實(shí)力大增。

　　(4)中順潔柔：渠道建設(shè)、產(chǎn)品升級(jí)推動(dòng)公司逆勢(shì)發(fā)展,漿價(jià)下行帶來業(yè)績(jī)超預(yù)期。(1)渠道建設(shè)持續(xù)推進(jìn),開疆辟土。自公司2014年引進(jìn)全新營銷團(tuán)隊(duì)后，線下渠道方面持續(xù)向二三線城市下沉,擴(kuò)大經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)布局，以1000多家經(jīng)銷商覆蓋了近2000個(gè)城市，并注重電商渠道建設(shè)，線上銷售成績(jī)斐然。