16年下半年開始紙價持續(xù)上行，主要源于在行業(yè)利潤率極低的情況下新增的固定資產投放趨少，行業(yè)經歷了經濟因素疊加環(huán)保因素的去產能，2017年全行業(yè)新增產能較少，18年4月才開始新產能集中投放，維持行業(yè)“推薦”評級。

　　造紙的原材料木漿和廢紙，2016年下半年以來均呈現(xiàn)漲價趨勢：紙漿產能投放大約以5年為周期，預計2017年和2018年全世界紙漿產能集中投放將沖擊紙漿價格。廢紙資源方面，長期以來我國廢紙回收量不足依靠進口補充，但是從國際廢紙進口見頂下降，供給緊張推高廢紙價格。

　　環(huán)保政策趨嚴，多政策推動行業(yè)整合：造紙工業(yè)是COD排放第一大行業(yè)，在環(huán)保趨嚴大背景下整治首當其沖。排污許可證制度“一證式”管理和總量控制將限制小紙企擴產，并給予大紙企排污優(yōu)惠；自備電廠在消費旺盛區(qū)域限制審批，抑制行業(yè)擴產動力來源，龍頭并購擴產更為經濟；廢紙進口額度嚴格限制，擁有國內外廢紙回收渠道和沿海區(qū)位優(yōu)勢的大紙企將受益。

　　文化紙需求保持平穩(wěn)，包裝紙需求旺盛，生活用紙供需緩和：文化紙下游印刷行業(yè)2016年增速4.5%為歷史最低，文化紙受制于無紙化增長放緩。包裝紙需求三大驅動因素是國內零售、出口和快遞業(yè)，零售額增速趨于穩(wěn)定在10%；出口一季度增速轉正，激活了包裝紙需求的傳統(tǒng)引擎；快遞成為包裝紙需求增長的新驅動力，每年為包裝紙帶來107萬噸需求量。生活用紙消費屬性強，重在品牌和渠道競爭，近兩年生活用紙供需缺口低于70萬噸，供需狀況緩和。

　　歷史行情同與不同，產能收縮帶來本輪造紙景氣度上揚：本輪紙價上漲源于在行業(yè)利潤率極低的情況下新增的固定資產投放趨少，行業(yè)經歷了經濟因素的去產能，疊加環(huán)保等因素使得小廠生產量經歷收縮。在行情的演繹過程中，造紙企業(yè)普遍提價，盈利大幅度改善，新增產能陸續(xù)投放，隨著對上游造紙機械廠商跟蹤情況我們注意到2017年度新增產能較少，因此2017年的全年是造紙的高景氣年份，將比市場的預期更長，到2018年到達階段性的頂部。