近期紙價出現(xiàn)滑落，未來或將震蕩上行

　　近期受環(huán)保態(tài)勢持續(xù)高壓，固廢防治行動不斷推進以及市場需求等因素影響，原紙價格隨著國廢價格一同滑落。但對于其未來走勢，不少業(yè)內人士及證券機構依舊保持樂觀態(tài)度。

　　某紙業(yè)上市公司高管表示，未來環(huán)保監(jiān)管趨嚴、外廢進口量持續(xù)下滑仍然是紙價能夠繼續(xù)走強的主要因素。“如果市場供需情況出現(xiàn)變化，造紙企業(yè)也會及時通過停機整修等方式進行庫存調節(jié)，從而穩(wěn)定紙價?！?

　　光大證券在近期研報中表示，在進口趨嚴的背景下，今年進口廢紙量大幅減少將是大概率事件，從而推動下游成品紙價格的上漲。成本端壓力將擠出部分中小企業(yè)，行業(yè)集中度將持續(xù)提升，而龍頭企業(yè)成本優(yōu)勢明顯，且轉嫁能力強，盈利能力有望進一步提升。

　　中銀國際在其研報中表示，雖然目前市場上紙種價格出現(xiàn)一定回調，但主要是應對5月份淡季漲價的回調，紙價未來仍然將保持穩(wěn)中有漲的走勢。

　　旺季尚未來臨，紙板廠沒有大規(guī)模呈現(xiàn)原紙拿貨熱潮

　　但通過鋼镚科技援引卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，近四個月箱板紙、瓦楞原紙開工率均呈現(xiàn)下降趨勢，造紙廠盈利水平一般。且僅就目前而言，終端市場需求雖未進入冰凍期，但也未被完全激活。

　　1、原紙產量

　　近四個月箱板紙、瓦楞原紙開工率均呈現(xiàn)下降趨勢，這也與市場上部分主流造紙廠采取停機保價的現(xiàn)狀相符。

　　但值得注意的是即便在開工率下降及產量下滑的現(xiàn)狀下，總體產能仍然較去年相仿或提升，特別是瓦楞紙產能提升尤其明顯，說明終端市場需求并沒有進入真正意義上的冰凍期。

　　2、原紙庫存

　　全國瓦楞及箱板紙庫存經過4-5月份的高峰期后，當前已呈現(xiàn)下落趨勢。這與造紙廠停機去庫存時間節(jié)點匹配，同時也說明了市場仍然存在消耗成品紙高庫存的能力，只是當前市場需求尚未被完全激活。

　　3、造紙廠毛利率

　　造紙廠家毛利率并沒有伴隨成品紙價格的上升而提升，反而呈現(xiàn)下降趨勢。這主要是受高價格國廢原料的影響，造紙廠盈利難度增加，尤其是沒有外廢在手的中小型造紙廠，利率下降程度更加明顯。

　　綜上所述，可以得出以下結論：造紙廠下游市場具備消耗造紙廠高庫存的能力，只是市場旺季尚未來臨，沒有大規(guī)模呈現(xiàn)原紙拿貨熱潮。造紙廠在當前行情下毛利率開始被壓縮，2017年造紙廠翻云覆雨影響市場的行情將很難重復。

　　終端市場正在逐漸被激活，包裝紙價走勢受中美貿易影響

　　由于在各項經濟指標中，造紙及包裝產業(yè)鏈統(tǒng)一被歸為“紙與紙制品”，因此我們以此數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)紙及紙制品主營業(yè)務成本及利潤在過去幾月呈上升走向，但結合當前中美貿易爭端來看，其未來發(fā)展態(tài)勢將受到一定程度的影響。

　　1、紙及紙制品主營業(yè)務成本及利潤

　　不論單月度數(shù)據(jù)還是累計數(shù)據(jù)，紙及紙制品成本均呈現(xiàn)大幅上升，這與當前市場原料成本上升及成品紙價格上升現(xiàn)狀一致。

　　但是在這波用紙成本大幅上升的現(xiàn)狀下，進入4-5月，紙及紙制品主營業(yè)務利潤值不僅沒有被壓縮，反而大幅提升。這似乎指出：當前終端市場正在逐漸被激活，未來原紙漲價因素對紙制品企業(yè)影響相對較小，成本上漲向下游傳導能力顯著提高。

　　2、紙、紙制品庫存及工業(yè)企業(yè)產成品存貨

　　紙及紙制品庫存數(shù)量前四個月漲跌互現(xiàn)，但整體數(shù)值遠遠高于整個工業(yè)企業(yè)產品成品存貨數(shù)值，說明當前造紙及紙制品產業(yè)相對于整體工業(yè)行業(yè)仍然呈現(xiàn)周期庫存不平均現(xiàn)象。

　　3、進口、出口同比增長幅度

　　進入今年三月份后，我國首次出現(xiàn)出口總值同比負增長的情況，結合當前貿易戰(zhàn)已正式打響，未來的貿易總額變化或將導致的包裝紙箱需求下降。

　　綜合以上宏觀數(shù)據(jù)分析，當前終端市場初步具備消化造紙廠過剩產能的條件，但因處于淡季，還需要一定的時間。而步入旺季后，造紙廠生產成本將迅速傳導在下游企業(yè)，盈利能力將大增。

　　不過，其中的變數(shù)在于，中美貿易戰(zhàn)將在較大程度上影響進出口貿易，從而令紙制品用量出現(xiàn)變化，并進一步影響到包裝紙需求，對紙價造成較大干擾。